Tüketici ürünleri devi Unilever, gıda varlıklarını elden çıkararak, güzellik, kişisel bakım ve ev ürünlerine odaklanmanın, daha spesifik rakipleriyle arasındaki değer farkını kapatacağına inanıyor.
Şirketin, daha basit bir yapı ile yatırımcılara daha yüksek getiriler sağlayabileceğini ikna etmesi gerekiyor.
Dove sabunu, Axe deodorantı ve Cif temizlik ürünleri gibi ürünlerin üreticisi Unilever, LSEG verilerine göre, temel kazançların işletme değerine oranı 11,5 kat. Bu oran Procter & Gamble için 14,8, L’Oréal için 17,5 ve Coca-Cola için 22,7. Bu rakamlar, yatırımcıların daha odaklı tüketici ürünleri şirketlerine prim verdiklerini gösteriyor.
Ancak yatırımcıların iki ana endişesi var. Unilever’in Mart ayında ABD baharat üreticisi McCormick ile gıda işini birleştirme anlaşması, British grubunun birleşik şirkette neredeyse %10’luk bir paya ve hissedarlarının ise yaklaşık %55’lik bir paya sahip olmasına neden olacak.
Aynı zamanda, bu işlem Unilever’in nispeten yüksek marjlı bir işe olan bağımlılığını azaltırken, yönetimin daha hızlı büyüyen güzellik, kişisel bakım ve ev ürünlerinin bu kaybı telafi edebileceğini kanıtlaması gereksinimini artırıyor.
Ninety One yatırım şirketinden portföy yöneticisi Dan Hanbury, “Bu durumu tersine çevirdiğinizi gösterene kadar, çok düşük bir çarpanla kalıyorsunuz.” dedi.
Piyasa, şirket dönüşümlerinin “hayali şafaklarına” karşı dikkatli. Hanbury, Unilever’ın muhalefeti ikna etmesi için muhtemelen üç veya dört çeyrek boyunca güçlü hacim büyümesi göstermesi gerektiğini ifade etti.
Üstelik, büyük endüstriyel şirketler, General Electric’ten Siemens’e kadar yıllardır yapısını sadeleştirerek, yatırımcıların “konglomerat iskonto” olarak adlandırdığı karmaşıklığın etkisini azaltmaya çalışıyorlar.
Bu yaklaşım, tüketici ürünleri şirketlerine de yayılıyor. Bir zamanlar çeşitliliğin tüketici zevklerindeki değişiklikleri yumuşatabileceği düşünülüyordu, ancak yatırımcılar artık yatırımları, yenilikleri ve pazarlamayı daha dar bir ürün grubuna odaklayabilen kategori liderlerini tercih ediyor.
CEO Fernando Fernandez liderliğinde, Unilever gıda işinden çekilme sürecini hızlandırdı. Şirket, dondurma birimini ayırdı ve Mart ayında gıda bölümünü McCormick ile birleştirmeye yönelik yaklaşık 65 milyar dolarlık bir anlaşma imzaladı.
Gıda işinin karlı olmaması değil, geçmişte iyi marjlar sağladığı biliniyor; ancak büyümesi Unilever’in güzellik ve kişisel bakım operasyonlarının gerisinde kaldı.
Rothschild & Co.’dan Akeel Sachak, “Tek bir kategoriye odaklanmak, daha maliyet etkin ve daha yenilikçi olmanıza olanak tanır.” dedi.
Yatırımcılar genellikle Procter & Gamble’ı bir örnek olarak gösteriyor. Tide deterjanı üreten şirket, gıda işinden çıkmış ve marka portföyünü sadeleştirmiş; ardından daha güçlü bir büyüme göstererek önümüzdeki on yıl boyunca değer primine sahip olmuş.
Hanbury, “P&G yeniden yapılandırmayı başardı, daha yüksek büyüme sağladı ve muhtemelen on yıl boyunca oldukça yüksek bir prim elde etti.” dedi.
Yatırımcılar ve analistler, Unilever’in odak noktasının artık portföy yeniden yapılandırmaktan uygulamaya dönüştüğünü ifade ediyor. Guinness Global Investors’tan portföy yöneticisi Will James, “Eğer (Unilever) uygulamaya devam ederse, değerleme artışı görecektir ve umarım buradan daha da büyür.” dedi.
Unilever, son çeyreklerde iyileşen sonuçlar bildirdi ve Temmuz ayında satış hacimlerinin son on yılın en yüksek seviyesine ulaştığını belirtti.
Buna rağmen, bazı Unilever yatırımcıları, McCormick birleşmesinden kaynaklanan şirket üzerindeki yavaş büyüyen gıda kategorisine karşı devam eden maruz kalmalarından endişe ediyor. Barclays analisti Warren Ackerman, bu durumu vurguladı. Unilever yorum yapmayı reddetti.
CEO Fernando Fernandez, Haziran ayında bir etkinlikte, “Her çeyrek geçtikçe, sunduğumuz rakamları verirsek ve McCormick ile işlemin kapanmasına yaklaşırız, Unilever’in değeri ortaya çıkacaktır.” dedi.